半导体电子设备安卓出货弹性究竟如何了

半导体、电子设备： Q17安卓出货弹性究竟如何 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

要是能够追到王菲那就是最大的胜利。 上周我们重点剖析了台积电季报和6月台湾电子业绩，本周我们将围绕高通最新季报，深入揭示全球智能供应链 Q17的需求展望，解答上周周报留下的关键问题。

从美光、台积电 Q17指引来看，受困于IC设计厂库存高企和iPhone延后拉货，iphone和半导体代工/封测供应链Q 业绩弹性有限，继续等待Q4业绩高增。Q 旺季将带动库存修正，在此假设下，下游需求强弱成为判断安卓以及其他零组件零组件弹性高低的关键。

我们下文将从高通最新季报剖析这一关键，其结论是安卓智能 Q17增速将是全年高点，建议积极关注相关供应链。另外，我们维持7月17日周报观点，认为PCB/声光学/ODM/面板等供应链库存正常，随着Q 需求上行，基本面将有明显好转。因此我们目前对安卓供应链维持乐观（维持年初增速预计），对iPhone谨慎乐观的态度。

高通财政 Q17业绩低于市场预期，4Q17指引超市场预期。高通财政 Q17营收5 .71亿美元，略超出华尔街预期2.21%（前一日），毛利率5 .68%，低于预期8.58%。 Q17QTL业务营收为11.72亿美元，较去年同期20. 8亿美元下滑严重，主要由于苹果专利诉讼案（下面详细阐述）。高通预计财政4Q17营收58亿美元，超出华尔街预期55亿元，2017年Q 终端市场弹性或趋好，详见下文。

剔除苹果影响，预计2017年Q 安卓同比、环比增速将成全年最高。虽然较难量化，但也并非没有办法初略估计趋势。我们估计鸿海、纬创和和硕三家代工厂中苹果收入占比越15%（结合BloombergEstimate估计），假设出货量占比10%（苹果产品组装ASP较高），按照高通财政 Q16出货201百万套芯片，那么苹果产品出货范围在20百万，以此计算高通财政 Q17（对应日历2Q17）安卓出货增速在 %左右，财政4Q17（对应日历 Q17）安卓出货增速在11%左右。如果考虑到2Q17智能出货实际增速在0%左右，那么剔除其他影响， Q17智能出货增速在8%左右。相较于1Q17约 %的增速和2Q17持平的增速， Q17安卓智能环比和同比弹性较大。考虑到4Q16的高基数，我们预计4Q17增速将下降，维持全年4~4.5%的出货增速， Q17将是全年高点。

重点推荐标的：

1）半导体景气复苏+国产化替代：华天科技（最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善）；兆易创新（受益于NorFlash涨价，预计2Q17- Q17业绩高增）2）消费电子：合力泰（受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速） ）军工电子；海兰信（小目标雷达爆发，公司将成为海洋大数据领导者）