建材龙头继续受益集中度提升荐股吗

建材：龙头继续受益集中度提升 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

玻璃篇：

新投产和冷修生产线相当，未来可投放产能压力仍很大我国目前在产浮法玻璃生产线242条，产能10.24亿重箱；冷修生产线55条，产能1.84亿重箱；基本建成可点火的生产线11条，产能0.57亿重箱；在建生产线25条，产能1.18亿重箱。过去一年，冷修搬迁停产生产线 2条，产能1.25亿重箱，点火加复产生产线 4条，产能1.42亿重箱，总产能变化不大。

需求增长较为温和，低于201 年增速2014年月生产平板玻璃6.78亿重量箱，同比增长 .5%。同期房屋新开工面积14.77亿平，同比降低5.5%；房地产开发投资7.72万亿，增速12.4%。汽车产量2069万辆，产量增速9%。这几项需求增速低于201 年，玻璃需求增速下滑。

供给过剩加之需求下滑导致价格一路向下目前全国重点企业浮法玻璃均价在64.59元/重量箱左右。浮法玻璃价格走势前高后低。全年均价68元/重量箱，同比下跌8元/重量箱。价格下滑是两方面因素共同造成的，一是1 年大量投产的生产线给今年的供给带来很大的增量，二是地产和汽车增速的下滑，带来边际需求的下跌。

对2015年玻璃行业的判断预计2015年点火加复产给全年带来的产能增量在%之间，而冷修带来的产能减少在2.5%-4%之间，总的产能变化为增加1%-4.5%之间。中性判断为增加2.75%左右。预计2015年玻璃行业需求增速在%。我们预计2015年行业成本稳中有降，价格前低后高，明年下半年开始玻璃行业盈利能力将回升。

其他建材篇消费升级给有品牌优势的企业带来机会人力成本的上升推动消费升级：石膏板、地板、防水材料以及瓷砖等的施工成本较2008年的时候都上涨了一倍。随着人力成本的不断上升，而建材本身价格的相对稳定，使得各项建材铺设安装的人力成本占建材价格的比例越来越高，因此消费者更加倾向于购买质量好，有品牌保证的产品。

可支配收入提高，助推消费升级：我国城镇居民人均可支配收入从2002年的7702元/年增长至201 年的26955元/年，复合增长率12%。2014年前三季度，中国居民人均可支配收入同比实际增长8.2%，高于GDP7.4%的增速。随着全国城镇居民人均年可支配收入的增长，人们对产品环保、质量等方面的要求越来越高。

孩子周末那么早起床作为家长着实不忍心。孩子的父母在家里也是忙前忙后的做早饭 建材各子行业集中度提升的进程将继续行业增速与集中度是负相关关系：日本经济学家马场正雄曾提出：行业高增长将使集中度下降；集中度对行业增速降低的反应，要比对行业高增长的反应更敏感。建材各个子行业过去十年行业增速一直较快，因此很多行业集中度还较低。

同样在行业的高速增长中，有的行业形成了集中度较高的格局而有的行业还是很分散，可从以下几个方面解释。

相对重资产行业集中度易提高我们用折旧/毛利来简单评价公司属于重资产还是轻资产，防水材料、塑料管道、耐火材料、陶瓷釉料行业折旧/毛利的值较低。在轻资产的行业中，新进入者的资金壁垒较低，因此在行业高速增长的过程中，集中度的提升较为困难。相反的，玻璃纤维、人造金刚石、玻璃和水泥行业中的主要公司，其折旧/毛利的值相对较高，这些行业中新进入者的资金壁垒较高，既有的行业龙头及相关的有资金优势的企业比较容易扩张产能或收购兼并。

盈利能力的周期性变动促进行业集中度提升盈利能力周期性变动比较明显的行业，有利于龙头企业在行业盈利能力低点，众多经营能力差的小企业开始亏损的时候，以较低的成本进行收购兼并。反之，防水材料和耐火材料等行业盈利能力较为稳定，波动性不大，利于小企业较好的生存。