强势人民币战略应为央行选项拳

核心提示:央行人士表示，“811”汇改之后，确实一度面临“我们认为是非理性、具有羊群效应性质”的贬值预期，强势人民币是具有延续升值趋向的货币

立足长远，人民银行在当前情况下可以采取什么样的政策立场？

在11月14日举行的中国金融学会2015学术年会暨2015 中国金融论坛 上，央行内外人士针对中国金融40人论坛高级研究员提出的提出了自己的看法。

人民银行货币政策2司副司长周诚君表示，非常赞同这一观点， 人民币要走国际化道路，必须是强势货币。

人民银行金融研究所副所长卜永祥设问，强势货币战略是政府的一种战略和意图，在操作层面应该如何落实？

政策努力

周诚君对这样一个政策框架的解读包括几个方面。第一，不管是高层领导，还是人民银行官员，在国际国内场合都强调人民币不存在长时间持续贬值的基础。他说，人民币在 811 汇改以后，确实一度面临 我们认为是非理性、具有羊群效应性质 的贬值预期。

从中长时间看，强势人民币是具有持续升值趋向的货币，这很大程度上决定了国际投资者对人民币的信心。但长时间升值趋势并不意味着不能有短时间波动，不能出现阶段性贬值。

我们的经济基本面总体上还是不错的， 他说，中国现在最少有6.5%-7%的增长率，和规模依然显著的常常项目盈余，对人民币的中期基本面应当有信心。

他继续表示，海外非居民投资者愿不愿意持有人民币资产，在信心之外，还取决于人民币资产的收益率。人民币资产的收益率目前总体上还比较高，10年期国债的收益率目前在 .1%上下的水平，反观欧洲，目前为负利率，美国的联邦基准利率也只有 0.25%。 未来一段时间我们可以预期，国内人民币资产仍然会保持比较高的收益率。

在此基础上，非居民投资者还关心市场的交易成本有多高，尤其是在出现市场机会时，投资者是否能根据其意愿，随时购买或者出售人民币流动性。

金融市场投资常常是瞬息万变的，如果经过层层审批，才能出售或购买人民币资产，那么即使收益率再高，投资者可能也面临一系列的风险和成本。 为此，人民币要尽量实现可兑换，要进一步推进金融市场的双向开放。这方面的门坎一直在降低，管制在加快减少。

最后，投资者还关心以什么样的价格获得流动性：如果投资者要按指定的价格来交易，对投资者来说也有失公允。价格体现为人民币汇率和利率，这就要求人民币汇率构成机制更加市场化，人民币资产收益率曲线更加合理。

这方面我们也做了大量的努力，比如 811 汇改、10月24日的利率市场化改革，和从今年4季度开始财政部开始发行 个月期的短时间国债，都是为了让价格形成更加有效、透明、连续、公允。

要让投资者能以有充分的流动性支持的、可交易的价格，来获取或出售人民币资产，这就要求人民币汇率要有灵活性。

战略选择

管涛称，从美国的实践来看，之所以选择强势美元战略，是因为市场总会问，政府对汇率有什么看法。

政府方面无外乎3种选择，1是不管，让汇率自由浮动。但是现实是，可能出现汇率过度波动的情况，这样的说法束缚了自己的手脚。

第二种是承认汇率高估。如果放出这种话，肯定市场跑得更远了，会让汇率贬得更快。

在他看来，第三种选择，即强势货币战略，既契合了把自己的经济问题解决好的立场，为币值稳定提供坚实的基础，又保留了干预市场的必要权力。

管涛认为，中国可以学习成熟市场的做法，把汇率政策摆到正确的位置上，用灵活的汇率政策为其他松绑，用其他政策把国内的问题解决好。只有国内经济可持续地发展，才能保护外国投资者持有人民币资产的利益。■