行业方正证券人民币升值对外贸的滞后影响显现

方正证券：人民币升值对外贸的滞后影响显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海关总署：7月份，我国进出口总值3541.6亿美元，比去年同期（下同）增长7.8%，呈现企稳回升态势。其中出口1859.9亿美元，增长5.1%；进口1681.7亿美元，增长10.9%；7月份出口、进口同比增速相比6月份双双由负转正，当月贸易顺差178.2亿美元，收窄29.6%。

点评：7月进、出口增速均要好于我们以及市场的平均预期，尤其是进口增速大幅好于预期，也导致7月贸易顺差幅度低于预期。

7月数据虽好于预期，但从历史数据来看，我国外贸形势仍属孱弱，且目前还尚未出现能使其出现趋势性扭转的条件。汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示除去海外经济环境疲软、国内供给端的产业调整与转型步伐推进等这些内外因素外，我们认为人民币升值对外贸的滞后影响也开始有所显现，导致出口更弱于进口，贸易趋于均衡，若趋势延续下去，贸易逆差可能在不远将会到来。

出口数据方面，当月同比增速由6月的下降3.07%反弹至上升5.1%，这很大程度归因于低基数原因（去年7月出口增速出现大幅下降），真实的出口形势并不乐观。

从出口国别来看，对美国、欧盟与日本的出口增速均出现反弹，但若考虑到基数原因，欧美以及日本近来超出预期的经济数据表现却并未对我国出口带来多少拉动；对周边国家的出口亦表现冷淡，其中对东南亚国家联盟出口额当月同比的反机身厚度为9.7毫米弹也主要归因于低基数原因，而对韩国的出口，在存在低基数背景下，甚至还出现了下降明显下降，对香港、台湾的出口额当月同比增速亦小幅反弹，仍处个位数的低位；对其他金砖国家出口中，对除南非以外的其他国家出口增速均有所回升，但也存在基数原因，并仍处于低位。

从主要出口产品来看，纺织服装类商品出口增速有所反弹，另外集成电路出口增速出现大幅回升，是否有资金再次借道卷土从来，还有待考证。

进口数据方面，回升超预期的主要原因来自于我国对原油的进口出现大幅上涨，其进口额增速由6月的同比下降7.6%大幅涨至上升22.5%，另外铁矿砂以及钢材的进口也有小幅改善，对高新技术产品的进口增速也有所反弹。中国对原油进口增速的大幅回升，也一定程度解释了7月国际原油价格上涨的原因。7月我国原油进口增速大幅回升的行为目前还难从经济需求上看出端倪，可能更多的与能源战略储备的原因有关，尤其在人民币币值坚挺的背景下。