金融融资成本下降趋势隐现荐股位置

金融：融资成本下降趋势隐现 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，当月人民币贷款增加7747亿元；委托贷款增加1576亿元；信托贷款增加417亿元；企业债券净融资 66 亿元；非金融企业境内股票融资751亿元。

事件评论社会融资成本下降趋势隐现。新增信贷数据符合我们预期，社融增速进一步下滑，企业债券融资进一步提高。从结构上看，贷款占比50%，与上月基本持平；委托贷款环比有随着7月份PMI的利好数据和近期一些列稳增长政策效应叠加所下滑但仍维持较快增长；信托贷款进一步萎缩，一方面源自券商、基金通道业务的竞争，另一方面源自信托风险偏好下降。企业债券融资额在利率较低的市场环境中持续提升，较上月多增1204亿，几乎等于今年一二月之和。目前需求仍然十分疲弱，企业扩产能动力严重不足。短期来看，社会融资增速下滑仍未见底。但银行间利率的下行使得融资格局发生变化，债券发行量的快速提高有助于拉低社会平均融资成本，并将逐渐传导至贷款端。

M2增速小幅反弹，印证较宽松货币环境。4月末M2同比增长1 .2%，环比增加8112亿，0.7%。我们认为，1 .2%的增速表明目前货币环境依然较为宽松，考虑到基数原因，下半年M2增速仍将保持在1 %增速之上，符合年初的目标值。因此并不存在降准的必要性，利率的自然下行也使得降息的意义大幅减小，货币政策的微调仍是央行的首选。

企业中长期贷款提升并不代表投资意愿增强。企业中长期贷款占比41.75%，较 月份提升10.8个百分点，较去年同期提高19.7个百分点。

目前表内融资需求依然不弱，企业中长期贷款占比显著提升，其中一部分原因是融资需求向表内转移，另一方面来自银行对贷款收益率的诉求。并不能解释为企业投资意愿较去年有明显增强。

存款进一步恶化，银图片来源：台湾“东森”行负债成本仍在提高。4月人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元。其中，住户存款减少1.2 万亿元，存款理财化趋势仍未改变，大量存款通过基金和理财产品转为同业存款，银行负债成本进一步抬升，存款增速也将继续下行。