东北证券短周期回升的强化环比转正生计划

东北证券：短周期回升的强化 PPI环比转正 生产温和回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

朝韩特使莫斯科“偶遇” 两人进行了简短交流 报告摘要：

核心观点：10月份宏观数据将相对合意：（1）CPI增1.8%左右而PPI环比转正为0.2%左右，同比降幅收敛止2.8%，物价平稳，难阻货币有限放松态势，PPI反映生产好转；（2）内外需延续好转。投资加速回升至21%左右，消费增长14%，外需好转，出口增长10.2%；（3）生产延续回升态势，工业增速预计反弹至9.3%。物价平稳给政策预留空间，稳增长政策延续，生产回升强化短周期回升态势。

需求好转和被动去库存继续提升开工率，工业增速反弹至9.3%。投资、出口继续好转，而钢铁、水泥、化纤等价格回升预示重工业继续好转，粗钢产量提升印证生产开工提高。工业增速在9.2%-9.5%。

项目释放和资金匹配度提高促投资加快，预计回升至21%。9月份新开工增长25.7%，施工项目投资增速止跌回升至14.9%，预示当前投资已成加快态势。水泥等价格回升也印证基建等投资继续加速。我们预计10月份的投资增速回升至20..4%。

消费增速将回落但有望增长14.0%。黄金周的消费仅增15%，为今年低点，预示消费短期仍难以高增长。但9月份消费信心回升至100.8%，6月来首次体现为扩张，9月份消费高增长印证好转。信心好转和政策刺激，实际消费难以明显回落，预计10月消费增速在13..2%。

欧美消费信心好转促出口延续回升，预计出、进口增10.2%和3.6%。

欧元区和美国消费信心指数分别回升至-25.7%和82.6%，外需有所好转，加上工作日增加，10月份出口回升有望延续，增速在9..8%之间。出口和投资回升将拉动进口，预计进口小幅回升至3%-5%。

食品价格下拉CPI，而钢材价格促PPI环比转正，预计CPI和PPI分别为1.8%和-2.8%。10月份农产品价格明显回落，而中高档白酒价格回落加重食品价格下降，我们预计食品价格环比-0.2%到-0.4%，同比增1.2%-1.8%，食品下拉CPI至1.7%-1.9%。而钢材指数环比升4.7%，加上化纤、水泥、煤炭价格上涨，PPI环比结束5个月收缩，转为增长0.2个点左右，同比降幅则收敛至-2.6到-2.9%间。

信贷回落至5800亿，而M1和M2受翘尾因素回落至6.1%和14.2%。

四大行回归正常月份的信贷规模，预计在2200亿左右，而中小银行季末冲贷结束，预计信贷将收敛至亿。而翘尾因素明显回落，M1大幅降至6.1%，M2回落至14.2%%。