行业世纪证券迷雾中潜行

世纪证券：迷雾中潜行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本公司具备证券投资咨询业务资格2012年总体经济形势仍将延续放缓。历史经验表明，任何过度的财政和货币刺激都会留下后遗症。我国经济经历了短暂的V形复苏后开始逐渐放缓，刺激政策的后遗症逐步显现。结合国内外经济情况来看，我们认为2012年中国江苏4月8日讯一个只有15岁的大男孩中国经济增长缺乏足够的动力，消费、投资、出口三驾马车难以出现理想中的此消彼涨，全年经济增速将出现放缓。

政策基调已经明确“稳定求进”是大局。货币政策将由紧转向中性。预计2012年新增贷款8万亿元，M2同比增速为14%，且央行会继续下调存款准备金率，而利率调整的可能性相对较小。根据库存周期和货币政策滞后影响推算，经济下行有望在2012年二季度触底反弹。

市场上海的安全性和投资合理性均得到提升。A股经过“刮骨疗伤”式的下跌，进入到更为合理的区域，这提升了2012年市场的安全性和低估值的价值优势；由于企业和上市公司的整体效益在2012年预期会呈现“前低后高”的特征，因而投资者需要管理层更多的政策性的提振。特别在2012年上半年，投资者憧憬的焦点将集中于政策微调的措施上，2012年将是推动结构性减税和提振消费的元年，因而受政府政策扶持和财政投入的产业有望直接受益。

经济转型和估值修复成为市场主要看点。较2011年相比，A股系统性风险明显降低，目前市场不确定性因素更多的在外围市场。

2012年由于政府稳定经济的需要，使市场面临“经济转型”的机遇，这对于多数行业而言，也有机会进行估值修复或行业得到一定复苏的机会。同时拉动内需也成为了经济提升的新动力，它有望给予市场新的机会。预期全年政策环境较2011年更为偏暖，市场流动性投放也具备进一步宽松的基础。在此环境下，较单边下挫的2011年而言，2012年资本市场有望逐步走出单边下跌的阴霾。

建议配置“拉动内需”的消费股和早周期特征的品种。预期各行业在2012年上半年的表现有望呈现出一定的“抗周期”特征，而不会如同2011年般，只随着经济周期单边下行。应对2012年的经济形势，建议以“内需拉动型”消费主题和“早周期”行业应对市场格局变化。其中，内需拉动型行业有望直接得益于“经济转型”，以及政策倾斜和流动性改善等利好；而早周期行业也有估值修复的期待，更有望成为经济“软着陆”的领先受益者。

风险提示：虽然预期我国经济下行有望于2012年上半年或三季度逐步收窄至回稳，但海外经济的低迷表现在一定程度上增加了我国经济“软着陆”的不确定性，同时上市公司业绩改善仍需要一定时间的观察。因而2012年，市场将会是“危”与“机”并行的时期，这一过程对资本市场而言，提高了投资的复杂性。