幸福快乐医疗保健将估值基础延展至2015年荐2股依依不舍

医疗保健：将估值基础延展至2015年 荐2股 类别： 机构： 研究员经过几年的努力：

[摘要]

模型调整：微调每股盈利预测，评级不变在2014年上半年业绩发布后我们更新了自己的研究模型。我们调整了人福医药和恩华药业的每股盈利预测以更好地反映它们的营业环境、短期趋势以及最新的业务结构预测。我们调整了研究范围内A股医疗保健股的目标价格，并将估值基础延展至2015年。这些调整基于终端市场需求、公司具体因素以及我们对于行业趋势的自上而下分析。

基于最新预测以及延展至年的估值基础而调整目标价格预测体现当事人脸部特征和行为过程图表2/4中详细介绍了我们的每股盈利预测和目标价格调整。我们基于15E-17EEV/GCIvsCROCI/WACC均值计算的最新12个月目标价格较原预测的调整幅度介于6%-9%（复星医药是个例外，我们未调整该股基于部分加总法计算的目标价格）。目标价格的调整反映出部分个股的盈利和现金流预测调整、市场估值变化以及估值倍数的调整。在我们所覆盖的A股医疗保健股中，我们根据Director’sCut估值法计算的目标价格现基于2015E-2017EEV/OCI/WACC均值、即1.60倍的行业估值比率，而非此前估值基础为2014E-2016E时的1.75倍，参见图表 。我们还为研究范围内的多数企业引入了2017年预测。

重申强力买入复星A股、买入天士力我们重申强力买入复星A股（）。我们仍然预计核心业务环比增长。

我们认为，在医药及医疗服务领域长期并购策略的执行仍将是股价表现的主要推动因素。主要风险：医疗服务业务监管政策的不确定性，一次性收益的波动和管理层执行风险。

我们维持对天士力（6005 ）的买入评级，因其估值具有吸引力且二线产品销售增长强劲。